نـمـوذج تسـعـيـر أصل رأس المال Capm
السلام عليكم انا عضو جديد في هذا المنتدى و الموضوع المقدم اقوم بترجمته عن كتاب اجنبي بعنوان محافظ الاستثمار راجايا من الجميع المشاركة لتدعيم هذا المقال بالتطبيقات العملية.
نموذج تسعير أصل رأس المال The Capital Asset Pricing Model
إن نموذج تسعير أصل رأس المال (CAPM) يعتبر حجر الأساس في الاقتصاد المالي الحديث.
يقدم لنا هذا النموذج تنبؤات دقيقة حول العلاقة التي يجب أن نلاحظها بين مخاطر الأصل وعائداته المتوقعة. وهذه العلاقة تقدم وظيفتين هامتين:-
-الأولى: أنها تقدم علامة الإسناد (Benchmark) لمعدل العائدات لتقييم الاستثمارات الممكنة، مثلاً عند تحليل الأوراق المالية ربما نهتم في العائدات المتوقعة التي نتنبأ بها للسهم إن كانت أكثر أو اقل من العائدات "العادلة" fair بوجود المخاطر.
-الثانية: يساعدنا النموذج في التوصل إلى تخمين علمي educated guess حول العائدات المتوقعة للأصول التي لم يتم تداولها بعد في السوق، مثلاً كيف نضع السعر لعرض أسهم عمومية أولية؟ كيف يمكن لمشروع استثماري كبير وجديد أن يؤثر في العائدات التي يريدها المستثمر من أسهم الشركة؟
بالرغم من أن النموذج CAPM لا يتضمن بشكل كامل الاختبارات العملية empirical tests فانه يستخدم على نطاق واسع بسبب التسعيرات التي يقدمها ولان الدقة التي يتميز بها تكفي للتطبيقات الهامة.
*1 / نموذج تسعير رأس المال The Capital Asset Pricing Model
أن نموذج تسعير راس المال هو مجموعة من التنبؤات المتعلقة بالتوازن في العائدات المتوقعة للأصول الخطرة. قام هاري ماركوفيتش بإرساء دعائم وأسس إدارة المحفظة الحديثة في سنة 1952. ثم تطور بعد ذلك باثني عشرة سنة نموذج CAPM من خلال مقالات وليم شارب وجون لينتنز وجان موسين.
أن الوقت الذي مرّ بين القفزة من نموذج ماركوفيتش لاختيار الحافظة إلى حدوث CAPM ليس بالهيّن.
سوف نعالج نموذج CAPM بواسطة طرح السؤال "ماذا لو" حيث أن كلمة لو تشير إلى العالم المبسّط. أن معالجة عالم غير حقيقي يبسط نسبياً القفزة إلى كلمة "فيما بعد".
إذا حققنا ذلك نستطيع إضافة تعقيدات أخرى إلى البيئة المفترضة خطوة لنرى كيفية تعديل النتائج. هذه العملية تتيح لنا اشتقاق نموذج مفهوم وواقعي بشكل معقول.
فيما يلي ملخص للافتراضات المبسطة التي توصل إلى النسخة الأساسية من النموذج CAPM:-
(1)يوجد العديد من المستثمرين وكل منهم لديه ثروة تعتبر صغيرة مقارنة مع ثروة كل المستثمرين. المستثمرون هم يأخذون السعر أي أنهم يتصرفون كما لو أن أسعار السندات لا تتأثر بصفقاتهم. وهذا هو افتراض التنافس التام للاقتصاد الجزئي.
(2) يخطط كل المستثمرين لفترة احتفاظ متماثلة. هذا السلوك هو قصير النظر لأنه يتجاهل كل شيء يمكن أن يحدث بعد نهاية أفق الفترة الواحد. أن سلوك قصر لنظر بشكل عام اقل من مثالي suboptimal.
(3) تتقيد الاستثمارات في عالم من الأصول المالية المتداولة بين الجمهور مثل الأسهم والسندات وترتيبات الإقراض أو الاقتراض الخالية من المخاطر. هذا الافتراض يستبعد الاستثمار في أصول غير متداولة مثل التعليم (راس المال البشري) والمشاريع الخاصة والأصول التي تمولّها الحكومة مثل قاعات البلديات والمطارات الدولية. كما يفرض ايضاً أن يقوم المستثمرون بإقراض أو اقتراض أي مبلغ بمعدل ثابت خالٍ من المخاطر.
(4) لا يدفع المستثمرون أي ضرائب على العائدات ولا تكاليف صفقات (عمولات ورسوم خدمات) على التداول في السندات. في الواقع فإننا بالطبع نعرف أن المستثمرين ينتمون إلى فئات ضريبية مختلفة وهذا ربما يحكم أنواع الأصول التي يستثمرون فيها. مثلاً تضمينات الضريبة يمكن أن تختلف بناء على الدخل هل هو من الفائدة أم أرباح الأسهم أم أرباح راس المال كما أن التداول الفعلي هو أمر مكلف وان العمولات والرسوم تعتمد على حجم الصفقة وموقف المستثمر الفردي.
(5) كل المستثمرين هم عقلانيون ويقعون ضمن الذين يرغبون تحقيق الحد الأمثل في المتوسط والتباين وهذا يعني أنهم جميعاً يستخدمون نموذج ماركوفيتش في اختيار المحفظة.
(6) كل المستثمرين يحللون الأوراق المالية بنفس الطريقة ويشتركون في نفس الرؤية الاقتصادية للعالم. النتيجة هي تقديرات متماثلة للتوزيع المحتمل للتدفقات النقدية المستقبلية من الاستثمار في الأوراق المالية المتوفرة أي من أي مجموعة من أسعار الأسهم فإنهم جميعاً يشتقون نفس قائمة المدخلات لإدخالها في نموذج ماركوفيتش. بوجود مجموعة من أسعار السندات ومعدل فائدة خالي من الأخطار، فان كل المستثمرين يستخدمون نفس العائدات المتوقعة ومصفوفة التباين (covariance matrix) من عائدات السندات لتوليد الحد الفعال ومحفظة المخاطر المثالية المتميزة. يطلق على هذا الافتراض في العادة اسم التوقعات أو المعتقدات المتجانسة.
-----------------=== للحديث بقية اذا اعجبكم الموضوع ====--------------------------
|