اقتباس:
|
المشاركة الأصلية كتبت بواسطة اطلس
صراحه مادري علي اي اساس تشوف الانهيار واذا تقارنها بمايو فالمقارنه غير مجديه
لان نزول مايو كان بارتفاع الكهرب الغير مبرر اما ارتفاع السوق حاليا فهو بسابك مع العلم ان سابك
ماوصلت لسعرها العادل حسب راي الخبراء وهو 1400 والاتصالات ايضا سعرها العادل 720
فعلى اي اساس بنيت ان هناك انهيار هناك تصحيح فقط وهذا مانريده وبالتوفيق لي ولك اخي الكريم
|
أخي الكريم أطلس
والاتصالات
خذ هذا التحليل البسيط عن شركة الاتصالات السعودية بتاريخ 9-2003
"BMG": سعر سهم الاتصالات العادل 412 ريال
السعر الحالي مرتفع عن السعر العادل بـ 4%
9.5 مليار ريال أرباح متوقعة للشركة العام المقبل
19.5 مليار ريال إيرادات الخدمات اللاسلكية المتوقعة العام المقبل
اصدرت شركة بي ام جي للاستشارات المالية تقريرا عن شركة الاتصالات السعودية . ويحلل التقرير نشاط الشركة في قطاعي الاتصالات السلكية واللاسلكية ويتوقع اداء الشركة المالي حتى عام 2007 ويقيم سهم الشركة.
وقال التقرير الذي كشف عنه باسل محمد الغلاييني رئيس مركز "BMG" للاستشارات المالية ان سهم شركة الاتصالات السعودية يعتبر من اكثر الاسهم سيولة في سوق الأسهم السعودي حيث مثل 20% من اجمالي القيمة المتداولة في سوق الاسهم السعودي منذ يناير 2003 ويمثل حاليا 21.4% من اجمالي رأس مال السوق. فمنذ طرح اسهم شركة الاتصالات السعودية في يناير 2003 بقيمة 170 ريال سعودي للسهم ارتفع سعر السهم بنسبة 152% .
التطور من شركة حكومية إلى شركة ديناميكية سريعة النمو
منذ تأسيس الشركة في مايو 1998 خضعت نشاطاتها الى برامج إعادة هيكلة تشمل شبكات الشركة ومنتجاتها. هذه المجهودات ، مدعمة باحتكار الشركة لقطاعي الاتصالات السلكية واللاسلكية، أدت الى نمو قوي في حجم اعمال ونتائج الشركة المالية: اجمالي الايرادات ، الارباح قبل الفائدة والضريبة والاهلاك والاستهلاك نما بمعدل نمو مركب 18% و 24% على التوالي منذ 1999.
ولقد كان نشاط الشركة في قطاع الاتصالات اللاسلكية هو العامل الرئيسي في هذا النمو بينما كان قطاع الاتصالات السلكية مستقرا دون معدلات نمو ملموسة . اتبع ذلك نمو في صافي الربح في سنة 2000 يقدر بـ 64% ليصل الى 3.95 مليار ريال سعودي ولكن أدى ظهور تكاليف غير متكررة في عامي 2001 و 2002 و زيادة في رسوم الخدمة التجارية المدفوعة للحكومة في عام 2002 الى انخفاض مؤقت في صافي الربح الى 3.5 مليار ريال سعودي تقريبا في 2001 و2002 . اذا عدلنا صافي الربح لنستثني هذه الزيادة غير المتكررة في التكاليف لامكن تحقيق معدل نمو مركب في صافي الارباح يقدر بـ 36% منذ 1999 . وتتميز ميزانية الشركة بقوة ملحوظة حيث ان اجمالي القروض يقدر بـ 1.23 مليار ريال سعودي، ممثلا نسبة منخفضة من اجمالي رأس مال الشركة لا تتعدى 5% .
معدل نفاذ الخدمات اللاسلكية سيصل الى 51% في عام 2007
واوضح عمرو سلطان مدير دائرة البحوث في مركز بي ام جي انه بالرغم من النمو الهائل الذي تميز به قطاع الاتصالات اللاسلكية خلال السنوات الاربع الماضية (نما عدد مستخدمي الخدمات اللاسلكية من 837 الف في عام 1998 الى اكثر من خمسة ملايين مشترك في 2002م) الا انه لا يزال هناك متسع كبير للنمو في هذا القطاع . وجدير بالذكر ان معدل النفاذ للخدمات اللاسلكية (نسبة عدد مستخدمي الخدمات اللاسلكية من اجمالي سكان المملكة) يقدر حليا بـ 21.7% . ويقدر تقرير "بي ام جي" وهو مكتب استشارات مالية سعودي السوق المستهدف بـ 56.8% (السوق المستهدف هو الشريحة القادرة على اقتناء خدمة التليفون المحمول). وتتوقع "بي ام جي" وصول معدل نفاذ الخدمات اللاسلكية الى 51% من السكان في عام 2007. ومع دخول المنافسة في سوق الخدمات اللاسلكية بنهاية عام 2004م سوف ينخفض نصيب شركة الاتصالات السعودية من اجمالي مستخدمي الخدمات اللاسلكية تدريجيا الى 79.5% في عام 2007 . اما سوق الاتصالات السلكية فقد اكد عمرو سلطان انه لوحظ في السنوات الماضية ان هذا السوق قد ظهرت عليه مؤشرات مبكرة نستدل بها ان ليس هناك متسع للنمو في هذا السوق. ولقد وصل معدل نفاذ الخدمات السلكية الى 14.4% من تعداد السكان في 2002 ويتوقع تقرير "بي ام جي" وصول هذا المعدل الى 16.3% في عام 2007م .
19.5 مليار ايرادات الخدمات اللاسلكية المتوقعة في عام 2004
معدل متوسط الايراد للمستخدم لدى شركة الاتصالات السعودية هو الاعلى في مجموعة من 20 شركة تم دراستها لدى "بي ام جي" حيث ان هذا المعدل يقدر بـ 75 دولار أمريكي في الشهر لدى شركة الاتصالات السعودية بينما متوسط هذا المعدل لـ 20 شركة السابق ذكرها يقدر ب 32.5 دولار امريكي في الشهر. كان ذلك متوقعا حيث ان الخدمة مسبقة الدفع (سوا) قد تم تقديمها مؤخرا في ابريل 2002. ومعدل متوسط الايراد لمستخدم الخدمة مسبقة الدفع عادة يكون اقل من هذا المعدل لدى مستخدمي الخدمة لاحقة الدفع (الجوال): متوسط الايراد لمستخدمي الخدمة لاحقة الدفع في 10 دول خضعت للدراسة لدى "بي ام جي" قدر بـ 4.6 مرات متوسط الايراد لمستخدمي الخدمة مسبقة الدفع .
لقد مثل مستخدمو الخدمة مسبقة الدفع 42% من اجمالي مستخدمي الخدمات اللاسلكية لدى شركة الاتصالات السعودية في عام 2003م ومن المتوقع وصولها الى 60% في عام 2007م. مع دخول المنافسة في سوق الاتصالات اللاسلكية بنهاية عام 2004 تتوقع "بي ام جي" خضوع تعريفة الاتصالات لدى شركة الاتصالات السعودية الى تخفيضات اخرى مما سيساهم في انخفاض معدل متوسط الايراد للمستخدم وبالتالي تتوقع "بي ام جي" وصول هذا المعدل الى 40 دولار امريكي في الشهر في عام 2007م. ويتوقع "بي ام جي" النمو في عدد مستخدمي الخدمة اللاسلكية ان يزيد عن الانخفاض في معدل متوسط الايراد للمستخدم مما سيؤدي الى نمو إيرادات الخدمة اللاسلكية حيث سوف تصل الى ذروتها في عام 2004 عند 19.4 مليار ريال سعودي. وسوف يتبع ذلك الانخفاض في نمو مستخدمي الخدمات اللاسلكية لدى شركة الاتصالات السعودية مما سيؤدي الى انقطاع النمو في اجمالي ايرادات الخدمات اللاسلكية حيث سوف تظل قريبة ب 19 مليار ريال ممثلة بذلك 67% من اجمالي ايرادات الشركة.
توقعات باستقرار إيرادات الخدمات السلكية
لا بتوقع مركز "بي ام جي" تغيرا ملحوظا في نشاط الخدمات السلكية لدى شركة الاتصالات السعودية. فالنمو الطفيف المتوقع في عدد المستخدمين سوف يقابله انخفاض في معدلات استخدام الاتصالات المحلية والداخلية والدولية بسبب زيادة معدلات استخدام الخدمات اللاسلكية. ومن المتوقع ان تظل ايرادات الخدمات السلكية مستقرة نسبيا حيث تقدر بـ 8.9 مليار ريال سعودي في عام 2003م ومن المتوقع ان تصل الى 9.5 مليار ريال سعودي في عام 2007م .
9.5 مليار ارباح متوقعة للاتصالات السعودية في عام 2004م
يتوقع "بي ام جي" ان ينمو صافي ربح الشركة بـ 114.6% في عام 2003 ليصل الى 7.61 مليار ريال سعودي . ويعود جزء كبير من هذا النمو الى الانخفاض في رسوم الخدمة التجارية السابق ذكرها. الشركة كانت تدفع للحكومة رسوما توازي 27% من صافي الايرادات في العام فى 2002م في حين ان هذه النسبة قد خفضت الى 20% بدءا من عام 2003م . وقد كان الانخفاض المؤقت عام 2002م ناتجا ايضا عن زيادة في التكاليف غير المتكررة والتي قدرت بـ 1.07 مليار ريال سعودي. اذا عدلنا صافي ربح عام 2002 لنستثني الزيادة المؤقتة في رسوم الخدمة التجارية والتكاليف غير المتكررة فان معدل نمو صافي الربح في عام 2003 سوف يقدر بـ 25.3%. ومن المتوقع ان يصل صافي الربح الى ذروته في عام 2004م مقدرا بـ 9.71 مليار ريال سعودي . وبعد دخول المنافسة في قطاع الخدمات اللاسلكية سوف تحدث زيادة في تكاليف التسويق والمبيعات وانخفاض نمو ايرادات الخدمات اللاسلكية لدى الشركة مما سيؤدي الى انخفاض يقدر بـ 7.5% في صافي الربح في عام 2005م ليصل صافي الربح الى 8.76 مليار ريال سعودي . ومن المتوقع ان يظل صافي الربح مستقرا على هذا المستوى بعد ذلك.
القيمة المستهدفة للسهم 407.9 ريال
قيم مركز "بي ام جي" سهم شركة الاتصالات السعودية باستخدام اسلوبين: خصم صافي التدفقات النقدية ومقارنة بمعاملات المضاعفة لدى شركات اتصالات شبيهة في اوروبا والشرق الاوسط وشمال افريقيا، ولقد استخدم في الاسلوب الثاني مضاعف الربحية المتوقع لعامي 2003 و 2004 .
يتوقع "بي ام جي" صافي التدفقات النقدية الناتجة عن نشاط الشركة في الخمسة اعوام المنتهية عام 2007م . ثم افترض "بي ام جي" معدل نمو ثابتا بعد ذلك لصافي التدفقات النقدية يقدر بـ 4% . بخصم هذه التدفقات النقدية الى الوقت الحاضر توصل "بي ام جي" الى قيمة مستهدفة للسهم تساوي 399.12 ريال سعودي وهي 6.9 % اقل من السعر السوقي.
اما في التقييم المقارن فقد استخدم "بي ام جي" مجموعتين من شركات الاتصالات على اساس التوزيع الجغرافي لهم وهما شركات الاتصالات الاوروبية وشركات الاتصالات في الشرق الاوسط وشمال افريقيا. ويوجد عدة شركات اتصالات في اوروبا مشابهه لشركة الاتصالات السعودية من حيث حجم اعمالها وتنوع نشاطاتها (سلكية ولاسلكية) بينما القليل من الشركات المتواجدة في الشرق الاوسط وشمال افريقيا شبيهة بشركة الاتصالات السعودية من هذا المنظور. مجموعة شركات الاتصالات الاوروبية المستخدمة في تقييم شركة الاتصالات السعودية تتكون من 17 شركة معظمهم يقدم خدمات سلكية ولاسلكية ومعظمهم كان في الماضي مملوكا للحكومة وينعم باحتكار خدمات الاتصال في أسواقه. أما بالنسبة الى الشرق الاوسط وشمال افريقيا فان اثنين من الخمس شركات المستخدمة توفر الخدمات السلكية واللاسلكية بينما الـثلاث شركات الاخرى توفر خدمات لاسلكية فقط. وباستخدام مجموعة الشركات الاوروبية وعلى اساس مضاعف الربحية المتوقع لعامي 2003م و 2004م توصل "بي ام جي" لقيمة مستهدفة للسهم تقدر بـ 424.04 ريال سعودي .
و باستخدام مجموعة الشركات في الشرق الاوسط وشمال افريقيا وعلى اساس مضاعف الربحية المتوقع لعام 2003م توصل "بي ام جي" لقيمة مستهدفة للسهم تقدر بـ 423.95 ريال سعودي. وباخذ متوسط القيمتين المستهدفتين السابق ذكرهما التقرير توصل "بي ام جي" لقيمة مستهدفة لسهم شركة الاتصالات السعودية على اساس المقارنة بمضاعفات ربحية شركات الاتصالات المماثلة وهي تقدر بـ 424 ريال سعودي للسهم، وهي قيمة اقل بقليل من سعر السوق.
ليتوصل مركز "بي ام جي" لقيمة مستهدفة لسهم شركة الاتصالات السعودية تم احتساب متوسط القيمتين المستهدفتين اللتين تم التوصل اليهما على أساس أسلوب خصم صافي التدفقات النقدية واسلوب المقارنة بشركات الاتصالات المماثلة . وبالتالي توصل "بي ام جي" الى قيمة عادلة للسهم تقدر بـ 411.56 ريال سعودي وهي 4.0% اقل من سعر السوق الحالي المقدر بـ 428.50 ريال سعودي . وأوصى مركز "بي ام جي" بتخفيض الاستثمار في سهم الشركة لاقل من نسبة رأس المال السوقي للشركة من اجمالي رأس مال السوق.